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融入新均衡：知己知彼，由纵到横，以龙为首（1）知己知彼。看海外机构投资者的交易偏好如何影响A股风格，海外机构更偏爱“Buy-and-hold”，重视股息率与业绩而轻博弈估值波动；（2）由纵到横。外资流入加速使A股的估值体系完善，不仅局限于与历史估值的纵向比较，也应扩展至与全球估值的横向比较，搭建全球PB-ROE估值比较体系；（3）以龙为首。“去杠杆”使经营稳健的龙头业绩占优，“北上加速”使龙头估值在全球比较中占优，下一步A股龙头公司将从“确定性溢价”走向“估值溢价”。

责任编辑：陈悠然 SF104央视网消息：国庆长假即将到来，大多数人都会放下繁忙的工作选择出门旅游、探亲、访友。从统计数据来看，这个假期人们出游的热情依旧高涨。旅游“红色路线”人气飙升，而乘高铁出行和自驾游同样还是很多人的首选。来自分期乐商城的数据显示，“十一”假期机票、火车票、酒店的分期订单量比日常增长100%以上。今年是新中国成立70周年，“红色路线”因此人气飙升，进入9月以来，关于红色旅游的搜索同比增长近310%，带动境内游订单量较去年同期增加80%。从出行目的地与酒店预订地点来看，北京、井冈山、遵义、南昌、延安等地备受青睐。

富士XF 16mm F2.8 R WR镜头在镜筒上配备有一个传统的光圈环，能够让用户以1/3步长来设置光圈，并同时配有全光圈标记。当你通过光圈环对光圈进行调整时，光圈值也会同步显示在相机取景器或LCD屏幕上。镜头光圈环阻尼良好，而且在你改变光圈设置时会产生独特的咔哒声。更难能可贵的是，这款镜头的光圈环比我们测试的一些富士镜头上的更加牢固，即便我们把它存放在口袋或包中时也不用担心光圈环会轻易移动位置。此外，光圈环还可用于在自动光圈控制或手动光圈控制之间进行切换。

在上述战略沟通会上，瑞幸咖啡创始人钱治亚宣布了一个野心勃勃的目标：2019年新开店2500家，总计达到4500家，从门店数量和咖啡销量上超越星巴克，成为中国第一。也是因此，依靠快速大规模开店的策略和补贴的做法，引起了媒体和业内人士的质疑，担心瑞幸咖啡会像其他依赖补贴的互联网公司一样，在补贴退坡后出现经营危机。

从业多年，我大致总结出互联网腐败的重灾区主要有几块：首先就是采购，众所周知回扣空间很大。其次是营销费用，广告创意的价值其实很难衡量，所以最容易出现灰色地带。第三是代理商、渠道商合作，在礼尚往来的掩盖之下，也成为腐败高发区。第四就是销售环节，内外勾结屡见不鲜。比如特价活动的打折商品，一些特别紧俏的资源，只要一开盘，就会被抢空。

（2）A股估值因子的演变——03-06年，同样在价值投资理论在A股开始流行初期，A股相对是低估值跑赢；07-16年，估值因子不显著，有些年份甚至是估值为负的公司表现最好；17-18年，市场重新偏爱低估值。（3）A股业绩因子的演变——从净利润增速区间和ROE绝对值区间验证涨跌幅差异，A股大部分年份还是盈利驱动为主导的，印证了“美林投资时钟”的理论，即股市是经济周期（盈利）的“晴雨表”。03-13年经济周期处于大起大落的“增量模式”，盈利对股市的传导顺畅，高业绩公司跑赢低业绩（净利润增速划分、ROE绝对值划分）；14-15年，中国经济面临“四万亿”之后产能严重过剩的“后遗症”，“存量模式”下盈利与股市的映射失效，业绩因子不显著，ROE对投资的指引淡化，并购逻辑支撑高业绩的主要集中在科创行业；16-17年，“供给侧改革”提升行业集中度，提高生产要素周转率，A股再度回到“盈利驱动”，高业绩公司持续占优。